德州仪器65亿美元收购国半的几个原因

孙昌旭

昨日，德州仪器（TI）与美国国家半导体（National Semiconductor ）宣布已签署最终协议，根据该协议德州仪器将以每股25美元、总额约65亿美元的现金价格收购美国国家半导体。这一收购虽然不是特别意外，但仍在整个电子业引起不小的地震。TI为什么要益价70%多(按消息发布前一日的股价)收购国家半导体？昌旭分析有几个重要原因：

一：模拟IC领域越来越需要规模效应。

从TI最新的财报上看，TI去年在全球模拟IC市场的份额是14%，虽然仍保持了第一的位置，但是份额提升的相当艰难，这是模拟IC市场的特点所致。在去年昌旭采访TI全球模拟老大—— TI高级副总裁兼模拟器件事业部负责人Gregg Lowe时，他就表示，“因为模拟IC市场的过分分散特性、还因为多年来大家将大笔的设备、厂房投资都砸向了数字IC，至今模拟IC供应商非常分散，最大的德州仪器也仅占14%的份额，这相比数字IC供应商的高度集中不可同日而语。”然而，TI也看到作为模拟界领袖的时刻已经悄然到来，这就是模拟IC的分散现象正在悄悄改变，特别是随着模拟IC在未来最重要的新能源、医疗、移动等市场将扮演越来越重要的角色，甚至会超过数字IC成为新能源等应用的重要引擎，模拟IC市场将会出现一位在技术、应用、产品、工艺和产能上都处于领先地位的领导者。此次，TI收购NS正是为了在这几方面跨一大步。

此番收购后，TI在通用模拟器件的市场份额将达到17%，大大超越后面的竞争对手（2010年模拟半导体市场的规模为420亿美元。德州仪器2010年在模拟半导体市场的收入为60亿美元，占全球市场份额的14%。美国国家半导体在 2010年的收入约为16亿美元，市场份额为3%。）。产品种类更是将由目前的30,000种模拟产品增加至42,000种，成为模拟IC的巨型超市。 “与数字IC高度集中完全不同的是，模拟IC客户高度分散。在数字IC市场，TI 的前两大无线客户就带来了全部收入的 80%，但是在模拟IC市场，TI的前30位客户才占模拟收入的50%。”Gregg Lowe表示，“所以，模拟IC厂商要成为一个巨大的超级商场，里面有客户所需要的所有产品。”

二：巨额收购NS，解产能燃眉之急

此番巨额益价收购、且显得有些紧迫的原因很可能是TI需要借由NS的产能来解决燃眉之急。前年开始TI的模拟IC就一直处于供货紧缺中，虽然TI也不断在扩充模拟IC产能而将数字IC产能外包。比如TI将原计划用于生产无线芯片的达拉斯Richardson 300 mm 晶圆工厂改为全球首个300mm的模拟IC工厂、购买奇梦达的设备、以及收购Spansion的日本工厂。可人算不如天算，今年日本的巨大地震，让TI的产能再次陷入困境，受影响的几乎全是模拟IC（除DLP外）。

所以，此次收购NS，解决产能，欲给客户一个定心丸可能也是重要原因，这从他们的新闻稿和给客户的信中都可以看出来。比如新闻稿中特别强调：“合并后的公司也将受益于美国国家半导体在缅因州、苏格兰和马来西亚的制造业务，德州仪器将继续经营这些制造厂。每个制造厂都还具有进一步增加产能的能力。”同时，其CEO给客户的信中也表示：“我们的生产部门将以更充足的产能以支持您的业务发展，美国国家半导体公司的现有产能以及TI 的产能使我们能增加产量以满足您对我们产品的需求。”

与数字IC的生产外包策略不同，模拟IC厂商不会走Fabless之路，所以产能成为成败的关键。这也是将来决定模拟IC公司地位的一个重要标志。拥有规模化的产能、便宜的设备和先进的工艺技术的模拟IC公司将在价格上占有巨大的优势。TI在这方面走得非常巧妙，虽然此次日本地震受到一点儿影响。

三：TI收购NS看中了后者在新能源方面的优势。

正如昌旭采访Gregg Lowe时他着重指出的：“模拟IC在未来最重要的新能源市场将扮演越来越重要的角色，甚至会超过数字IC成为新能源等应用的重要引擎。”而NS在太阳能领域的实力定是让TI动心的另一个重要原因。

四：并购后的TI销售团队将超过2,500人，多于业界任何竞争对手的销售及技术支持团队。由于模拟IC客户的高度分散特性，模拟IC的销售支持人员需要也非常多。“排名第 31 的客户，仅占到我们收入的 0.2%。所以，模拟收入的50%收入都来自非常小的客户。”Gregg Lowe称，“显然，服务小客户非常重要。然而，并不是所有模拟IC公司都有能力覆盖众多的小客户。” TI本来就拥有业界最大规模的销售队伍，此次合并进NS的支持人员后，再次成为巨无霸。

其CEO在给客户的信中还强调：“美国国家半导体公司的产品无需进行重新认证，因为我们将继续使用其晶圆厂。两家公司的产品型号不会改变,也不会有产品停产。”将实施平稳的过渡及整合。十一年前，TI巨资76亿美元并入Burr- Brown公司，为其今日模拟IC的地位打下坚实的基础；今日TI再以65亿美元并入半导体业的鼻祖美国国家半导体，这一收购会将TI推向模拟IC的领袖地位吗？这一并购会不会在模拟IC产业引起仿效风潮？中国模拟IC业如何应对此次巨大的并购？中国模拟IC厂商需要抱团应对吗？

新浪科技消息：

德州仪器今天发表声明称，在这项全现金的收购交易中，国家半导体股东所持每股股份将可获得25美元现金。与国家半导体今天14.07美元的收盘价相比，德州仪器的收购价格高出78%。据彭博社编纂的数据显示，与过去一年时间里的196桩半导体并购交易相比，德州仪器所支付的差价相当于平均值的4倍以上。数据还表明，这些交易的平均规模为1.298亿美元。

芝加哥投资公司Sterne Agee & Leach的分析师维贾伊-拉克什(Vijay Rakesh)称：“按当前估值来看，这项交易看起来出价过高；但从更长期来看，这项交易能带来相当良好的增长。”德州仪器称，该公司将利用现有的现金余额和债务来对这项并购交易进行融资。在截至去年12月份为止的第四季度中，德州仪器所持有的现金和短期投资总额为30.7亿美元。

这项交易的规模使德州仪器在2000年以61亿美元收购Burr-Brown Corp公司的交易退居第二，同时也是自2006年以来规模最大的芯片行业并购交易，当时以百仕通集团为首的私募股权投资公司以160多亿美元的价格收购了飞思卡尔。

合并巨无霸哦。