科技部印发半导体照明科技发展“十二五”专项规划
发布时间：2012-7-14 12:34
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7月11日，科技部网站发布了《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》。 为进一步贯彻落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》、《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》和《国家“十二五”科学和技术发展规划》，加快推动半导体照明技术和产业创新发展，我部组织编制了《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》。 规划产业目标明确提出：到2015年，LED产业规模达到5000亿元，培育20-30家掌握核心技术、拥有较多自主知识产权、自主品牌的龙头企业、扶持40-50家创新型高技术企业，建成50个“十城万盏”试点示范城市和20个创新能力强、特色鲜明的产业化基地，完善产业链条，优化产业结构，提高市场占有率，显著提升半导体照明产业的国际竞争力。 详情见附件: 
半导体照明科技发展“十二五”专项规划.pdf
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专家解读《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》 LED产业5000亿蛋糕待分 为进一步贯彻落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》、《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》和《国家“十二五”科学和技术发展规划》，加快推动半导体照明技术和产业创新发展。昨天，科技部网站发布了《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》(简称《规划》)，产业规模将达5000亿。业内人士认为，该政策将刺激LED概念股井喷。 >>政策发布 产业规模达5000亿 《规划》要求，到2015年，实现从基础研究、前沿技术应用到示范应用全创新链的重点技术突破，关键生产设备、重要原料实现国产化；重点开发新型健康环保的半导体照明标准化、规格化产品，实现大规模的示范应用；建立具有国际先进水平的公共研发、检测和服务平台；完善科技创新和产业发展的政策与服务环境，建成一批试点示范城市和特色产业化基地，培育拥有知名品牌的龙头企业等。 到2015年，产业规模达到5000亿元，培育20-30家掌握核心技术、拥有较多自主知识产权、自主品牌的龙头企业，扶持40-50家创新型高技术企业，建成50个“十城万盏”试点示范城市和20个创新能力强、特色鲜明的产业化基地等。 >>盘面表现 相关概念股上涨 昨天午盘，受政策利好刺激，LED概念股集体上涨。截至收盘，瑞丰光电上涨4.94%，东山精密上涨3.86%，ST福日上涨3.68%，雷曼光电上涨2.95%。 >>专家解读 行业将迎新增长 黄河天能资本运营中心首席分析师胡永犁分析，LED照明行业作为战略新兴产业，经过2010、2011两年产能激烈扩张后，产能出现相对过剩，中上游企业表现尤其明显。《规划》发布后，在产业规模5000亿元的刺激下，加上国家相关政策扶持，行业或将迎来新一轮增长。 >>投资策略 可逢低中线布局 华安证券分析师张兆伟指出，《规划》的出台，从短线上看，是个逢高减仓的好机会；中长线来讲，预期后续支持政策也将陆续出台，LED行业低迷局面有望得到逐步改善。投资者可逢低中线布局。 胡永犁指出，A股相关上市公司将得到明显利好，尤其是下游公司将会直接享受市场需求增长带来的收益。建议投资者关注长方照明、鸿利光电、德豪润达等。 合生财富首席分析师梁万章建议，投资者应选择行业中具有优势技术的龙头公司或具有独特优势的优质企业，如三安光电、鸿利光电等。 半导体照明十二五规划利好 12只LED概念股迎来机会 科技部11日消息，为进一步贯彻落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》、《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》和《国家“十二五”科学和技术发展规划》，加快推动半导体照明技术和产业创新发展，科技部组织编制了《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》。LED概念在利好的刺激下短期望再度井喷。 半导体照明十二五产业规模将达5000亿 《规划》提出的产业目标为：产业规模达到5000亿元，培育20-30家掌握核心技术、拥有较多自主知识产权、自主品牌的龙头企业、扶持40-50家创新型高技术企业，建成50个“十城万盏”试点示范城市和20个创新能力强、特色鲜明的产业化基地，完善产业链条，优化产业结构，提高市场占有率，显著提升半导体照明产业的国际竞争力。 需求启动在即LED照明行业静待“黎明” 在经历了一轮产能激烈扩张、产能出现相对过剩之后，随着普及条件的逐步成熟和政策的扶持，LED照明新一轮的市场机会正在孕育。近日，记者在我国LED照明外延封装和灯具产业最发达的区域珠三角进行了深入调查。 调查发现，目前LED照明产业链上的各公司，面对“黎明前的黑暗”，都在寻求着各自不同的“突围”方向。值得注意的是，从事LED照明终端产品制造的企业，可能成为LED照明市场启动的最先受益者。国内传统灯具的制造巨头，也已蓄势待发，准备把传统灯具的巨大产能和长期积累的生产经验迅速转移到LED照明产品，加上其完善的营销网络，欲在新兴的LED照明市场博取相应市场份额。 作为战略性新兴产业，LED照明行业尽管看似“钱途无限”，但在经历了2010、2011这两年的产能激烈扩张后，产能出现相对过剩，LED照明企业均面临着价格和利润率大幅下滑的风险。去年下半年开始，一些规模比较小的LED照明外延和封装企业，已经发生大面积亏损。 但据多方了解，在LED照明行业经历巨震的同时，新一轮的市场机会也在孕育。一方面，随着芯片价格的大幅下降，LED照明终端产品的价格已经下降到与传统节能灯具相差不远的水平，LED光源对传统光源的大规模替代已成为可能。另一方面，2011年11月国家发改委出台“淘汰白炽灯路线图”，我国淘汰高能耗照明产品真正从国家法规层面进入实施阶段。5月23日，广东省人民政府又发布通知，要求广东省三年内普及公共照明领域的LED照明，届时预计广东省内LED产值要达到5000亿元。在珠三角，这个我国LED照明外延封装和灯具产业最发达的区域，LED照明产业链上的各公司，都在向不同的方向进行突围，为即将启动的巨大市场需求做准备。 企业投资放缓 转寻行业整合良机 根据5月底的调研数据，LED芯片价格继续下降，同比全年平均降幅已接近40%（附下表）。外延芯片的产能增速也从2010年的100%，下降到2011年的50%。同时，目前国内新生产的液晶电视中，LED电视渗透率基本达到100%，这也意味着未来LED背光市场将不会再有大幅度增长，未来LED市场增长的主要动力将转向普通照明市场。 另据中国国家半导体照明工程研发及产业联盟发布的数据，整个LED行业已经有约3000家企业，其中外延芯片企业不足100家，封装企业超过600家，LED应用类企业超过2000家；2011年国内最大的芯片企业销售收入不足18亿元；最大的封装企业不足11亿元，市场占有率不到4%；LED照明灯具企业销售规模超过1亿元的不足照明灯具企业的10%。 对于行业利润率下滑的情况，多家LED上市公司均表示，已有意识的放慢了今年的投资速度，转为谋求行业整合机会。 替代效应与政府投资 蓄势待发 从多家从事LED终端产品生产的企业了解到，中上游企业的“苦日子”，带来的是下游终端产品成本的大幅下降，目前替代15W传统日用节能灯泡的4WLED灯泡，成本已经下降到10元以内，这与15W节能灯泡的成本相差无几。但相对于传统节能灯泡，LED照明有能耗更低、寿命更长以及显色性能更好的明显优势，因此一旦获得市场认可，大规模的替代效应将会出现。 另外，地方政府对LED照明的政策补贴也正在发生明显变化。在2010年、2011年投资大跃进后，地方政府对中上游生产设备的财政补贴政策已经基本结束，现在开始转向对下游传统灯具替代的政策支持。例如，广东省在《推广使用LED照明产品实施方案》中明确表示，将在三年内普及公共照明领域的LED照明，并要求地方政府部门与国有企事业单位投资的新建照明工程一律采用LED照明产品。据记者了解，广东目前已经在多条国道上实现LED照明，全国第一条LED照明的高速公路深圳境内120公路高速路段已经完成改造。 据了解，目前多家上市公司的商用和日用LED照明产品，相对于传统节能灯已经有相当强的价格竞争力，已具备推出市场的条件。 LED照明行业即将被迅速增长的需求引爆，对处于产业链中上游的LED照明企业而言，目前的关键就是能否熬过短期产能过剩与行业整合；而对于下游终端制造的LED照明企业而言，则是在起跑线上抢先起步的问题。 12只LED概念股迎来机会 个股点评： 华灿光电新股定价报告：国内领先LED芯片厂商 研究机构：东北证券分析师：周思立撰写日期：2012-06-04 国内蓝绿光LED芯片领先厂商：公司目前是国内蓝绿光LED芯片领先厂商，主要产品包括蓝绿光LED外延片、芯片，且于去年四季度开始规模进入LED照明市场。公司产品主要应用于全彩屏及照明市场领域，目前是国内规模第二、显示屏市场第一大芯片企业。 公司竞争力强：公司产品品质可靠，新产品推出速度长期领先，获得客户广泛认可，产品优势显著。公司以最优产品性能，最低成本，紧密的客户合作关系形成了全面领先的竞争优势，目前公司在市场的领先地位已经巩固。 市场份额占比高：公司成立至今，在产品、成本控制、客户合作方面优势越发显著，一方面凭借性价比优势抢占国际大厂份额，另一方面凭借全面竞争优势增速明显快于大陆、台湾同类企业。公司目前已成为国内全彩屏市场第一大芯片厂商，市场份额占比高。 行业前景广阔：LED行业景气快速回升，三大应用带来广阔市场空间。显示屏市场稳健增长，全彩化、高密度趋势提升产品价值，2010年至2013年市场规模复合增速均为23%左右。背光源仍为行业重要构成部分，2011年背光源在全球白光LED市场中占比约为75%。LED照明渗透率低，2011年国内芯片市场规模约为60亿元，市场爆发在即。 本次募集资金主要投向：第三期LED外延芯片建设项目，项目产能：将新增LED外延片年产能125.28万片。合理价值区间：我们认为公司合理价值区间为17.04-19.17元，对应2012年动态估值PE为24-27倍。 风险提示：LED行业景气度低迷，产品价格下滑过快，新领域市场开拓低于预期。 国星光电调研简报：加大白光LED和照明产品布局 研究机构：天相投资分析师：邹高 维持公司“增持”的投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.32元、0.39元、0.45元，按上一交易日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为23倍、21倍、19倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：LED封装器件价格大幅下跌的风险;封装用金线、化工原料价格上涨的风险;人工成本上涨的风险;LED照明市场开拓不力的风险 鸿利光电：LED照亮天涯，做强白光者才可摘得蒹葭 研究机构：天相投资分析师：邹高 投资要点： 公司是国内白光LED技术实力及收入规模排名前列的公司，产品以白光LED为主，面向通用照明和汽车照明/信号市场。 国家加大LED产业扶持力度，政策利好不断。自去年年底国家公布《白炽灯淘汰路线图》后，最近广东省又大力推广应用LED照明产品，LED照明产品在各应用市场的渗透率有望加速提升。 积极扩产白光LED。公司产能约在250-300kk/月，预计7、8月扩产至600kk/月，远期有望扩产至2000kk/月。白光LED主要面向LED照明市场，随着国家对LED照明产业的大力扶持，LED照明产品在各应用市场的渗透率有望加速提升，形成对高光效低价格的白光LED持续需求。公司白光LED技术优势明显，拥有先进封装技术MLCOB，光源模块光效能达140lm/w，价格也较国外同类产品低廉。 产业链向下游延伸，布局LED工商照明市场。公司以子公司莱帝亚为平台，布局LED工商照明市场。随着LED光效的提升以及价格的下降，部分LED照明产品如LED筒灯和LED射灯价格已接近传统光源，使用LED照明产品的成本回收期将逐步缩短，LED工商照明市场有望进入高增长期。 上调至“买入”投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.50元、0.66元，对应于上一交易日收盘价计算，动态PE分别是27倍、21倍和16倍，考虑到公司的估值及公司的成长性，我们上调公司至“买入”的投资评级。 风险提示：LED封装器件产品价格大幅下滑的风险;LED照明厂商加大海外封装器件采购比例的风险;海外照明巨头加大国内照明市场布局从而市场竞争加剧的风险;人工成本及化工、金属原料价格上涨的风险;工商LED照明市场启动低于预期的风险。 勤上光电2012年一季报点评：政策扶持下大功率led优良标的 研究机构：西南证券分析师：苏晓芳 事件：勤上光电发布了2012年一季报，一季度实现营业收入1.57亿元，同比增长15.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2157万元，同比增长33.1%;基本EPS为0.12元。公司预计2012年上半年净利润同比增长10%~40%。 点评：受益政府补贴和毛利率提升，净利润增速高于营收增速公司一季度净利润同比增长33.1%，高于营业收入15.7%的同比增速。 公司2011年11月上市后，品牌知名度大幅提升。随着LED光效的提高和价格的下降，LED照明产品性价比提升，LED照明应用终端需求大规模扩大，公司抓住机遇进一步提升市占率，累计销售量占国内LED路灯市场存量达50%。公司一季度业务稳步发展，营收稳步增长。一季度净利润增速高的主要原因是公司一季度收到的政府补贴金额同比大幅增长，剔除营业外收入增长因素一季度净利润增长8.8%。同时，公司一季度毛利率35.9%，同比上升5.25个百分点，也高于去年全年34.2%的水平。 新型商业模式“工厂孵化计划”公司于今年3月推出“工厂孵化计划”的商业模式，即向合作方有偿提供“核心照明模组+集约化供应链+专业解决方案”，并提供生产管理、技术研发、项目申报、专利授权、营销策略等全方位的支持，而合作方不需要使用勤上光电的品牌，这种模式有利于打破地方保护政策，加速LED灯普及。这种模式下公司不需参股融资，零投入，风险低，进一步降低成本。公司计划在未来3-5年内在全国范围内孵化出上百家LED工厂。 政策扶持下，LED路灯市场空间广阔2012年2月，财政部、发改委等三部门出台“2012年半导体照明产品财政补贴推广项目”的招标细则，LED路灯成为被招标的室外照明产品之一，LED路灯采购由地方政府上升至国家层面。据中国市政工程协会城市路途照明专业委员会计算，2008年我国路灯总数约为1500万盏，今后每年约新增路灯200万盏，LED路灯是减排'>节能减排推广下的最优选择。《中国逐步淘汰白炽灯路线图》的发布，利好LED照明的普及应用。2012年，广东省针对LED照明的扶持力度将进一步加大，今后三年内每年增加投入10多亿元，涉及200万盏LED路灯的应用规模，公司是LED路灯龙头和本地重点企业，将率先受益于政策的推出。 盈利预测预计公司2012-2013年EPS分别为0.99元和1.36元，对应PE分别为29X和21X。公司作为国内大功率照明龙头企业，在LED路灯市场拥有绝对的地位，随着LED照明产品性价比的提升，以及国家政策方面的扶持，公司市场前景可观，给予“增持”评级。 风险提示LED照明普及进度低于预期;政府对LED照明推广的财政补贴低于预期;公司渠道建设进度不如预期 佛山照明：进入新能源行业的照明龙头 研究机构：天相投资分析师：邹高 2011年前三季度，公司实现营业收入17.23亿元，同比增长30.36%;营业利润2.7亿元，同比增长27.86%;归属母公司所有者净利润2.19亿元，同比增长34.18%;基本每股收益0.22元/股。 公司前三季度毛利率基本维持稳定。2011年1-9月，公司综合毛利率27.0%，小幅下降0.1个百分点。分季度看，公司第三季度毛利率为30.4%，同比下降1.7个百分点。公司产品毛利维持在较高水平。 公司期间费用率保持低位。2011前三季度公司期间费用率为10.2%，同比提升0.2个百分点。其中销售费用率为4.7%，同比提升0.5个百分点。管理费用率为5.6%，同比下降0.5个百分点。财务费用率为-0.1%，同比提高0.1个百分点。 公司目前主要产品包括各种电光源产品，包括普通灯泡、高压钠灯、金属卤化物灯、T8及T5细管径高效节能荧光灯、紧凑型节能荧光灯和反光碗等，以及主要与T8、T5节能灯配套的灯具等系列产品。2011年前三季度，国内电光源行业竞争激烈，包括荧光粉、灯头和石油气等原材料价格均大幅上涨，同时人力成本也保持上升，这些因素都对公司盈利带来了压力。为了应对成本上涨带来的压力，公司采取加快EC030、LED等新产品研发、生产和销售，有针对性地加大产品OEM，继续拓展二、三线营销网络等方式应对。稳定了公司产品的毛利率，并且达到了净利润34.2%的增长幅度。 碳酸锂项目进展顺利。公司50m3的碳酸锂塔于2011年4月开始试运行，正在积累运行经验，产品液与使用5m3的塔所生产的一致。若公司碳酸锂塔全部开启，可达2万吨产能。公司的单吨碳酸锂综合成本不到1.2万元，现在单吨销售价格为3.6-4万元，保守估计公司单吨净利润为2万元。预计2011年试生产净利润将达到1000万-2000万元。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.40元、0.59元、0.75元，按2011年10月21日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为26倍、17倍、14倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示：照明行业增长下滑 长方照明：毛利率快速提升推动公司1季报业绩略超预期 研究机构：申银万国证券分析师：余斌 投资要点： 首次给予“增持”评级。公司1季度业绩高于行业表现、增长迅速，考虑到LED照明有望在2012年迎来爆发式增长以及公司产品价格的明显优势，我们维持公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1.05元、1.41元、1.74元，目前价格对应12-14年PE为22.0X、16.4X和13.3X。考虑公司业绩具有较大弹性，我们认为6个月合理估值为12年26倍PE，对应27.3元，首次给予“增持”评级。 1季报业绩略超预期，业绩快速增长。公司12年1季度实现营业收入1.02亿，同比增长21.0%，归属上市公司股东净利润1455万，同比上涨77.6%，对应EPS0.18元，略超市场预期。1季度公司毛利率30.9%，比11年1季度毛利率22.3%上升8.6个百分点。公司1季度三项费用合计1307万，同比上涨55.1%，高于收入的增速。随着LED产品价格的下滑以及行业竞争的加剧，行业毛利率呈现下滑趋势，但是公司调整产品结构，高毛利率产品贴片式封装和照明应用产品占比大幅提升使得公司毛利率同比有8.6个百分点的上升。 产能稳步释放，积极配合订单的快速增长。公司于2012年3月进行了IPO，募集资金用于扩张直插式、贴片式封装以及照明灯具的产能。募投项目达产后，将新增直插式LED器件36亿颗产能，增长0.95倍;贴片式LED器件新增20.4亿颗，增长1.41倍，照明应用产品6KKPCS，增长10.34倍。 成本领先和产业链纵向布局是公司未来的核心竞争力。公司作为照明领域的“价格杀手”拥有领先于行业的核心技术：宽波段封装技术和芯片高效应用技术。2011年两项核心技术为公司节省了3000多万成本;公司在专注于照明用白光LED封装的同时积极向下游照明应用领域延伸，借助公司在LED照明光源封装的性价比极大提升LED照明产品在价格上的市场竞争力。 照明应用成为公司未来快速发展的动力。全球各国白炽灯泡禁用时间表的临近以及上游芯片、封装器件价格的快速下降推动了照明应用产品的普及，照明应用将成为公司后续高速成长的主要动力。 德豪润达2011年报点评：LED业务成效初显，未来亮点在照明应用 研究机构：兴业证券分析师：刘亮 盈利预测及投资评级：公司已经从小家电代工企业成功转型，小家电+LED双主业战略实施成果显著，LED业务已经具备市场影响力。未来小家电业务有望平稳运行，而LED应用和LED芯片业务将提供较大幅度业绩增长。2012年公司非公开增发顺利结束，解决了公司中短期发展的资金来源，为未来几年业绩成长奠定良好基础。按增发后5.83亿股本摊薄后，我们给予公司2012-2014年每股收益为0.93元，1.18元和1.39元的盈利预测，维持公司“推荐”投资评级。 雷曼光电：有望维持LED封装市场份额 研究机构：天相投资分析师：邹高 2011年1-9月，公司实现营业收入1.87亿元，同比增30.31%;营业利润2678.41万元，同比下降21.18%;归属母公司所有者净利润2515.27万元，同比下降18.65%;基本每股收益0.19元/股。 从单季度来看，2011年第三季度公司实现营业收入6556万元，同比增长17.02%;营业利润567万元，同比减少57.92%;归属母公司所有者净利润559万元，同比减少53.73%;第三季度单季度每股收益0.04元。 2011年1-9月，公司营业收入同比增长30.31%，符合我们此前的预期。 公司毛利率有所下滑。2011年1-9月，公司综合毛利率29.26%，同比降低9.29个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点：1）大陆LED封装及LED显示屏行业竞争日趋激烈，产品价格持续下滑;2）金、铜等原材料价格上涨致使公司LED封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨;3）人力成本的上涨;4）人民币持续升值，致使公司出口产品单位售价相对下降。 期间费用率基本与去年同期持平。报告期内，公司期间费用率14.23%，同比上升0.14个百分点。其中，财务费用率-1.81%，同比下降2.39个百分点。财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。 利用超募资金再次扩产。公司5月发布公告称将利用超募资金实现对现有产品产能的再次扩充，将新增LED封装器件8.76亿只/年、显示屏2万平方米/年、LED照明产品46.8万只/年。我们认为：1）在大陆LED封装行业低价同质的背景下，公司利用规模优势可以维持市场份额;2）LED显示屏为公司优势产品，而一些LED显示屏客户同样对LED照明产品具有需求，公司LED照明产品的市场开拓一部分将取决于能否将传统LED显示屏客户发展为LED照明产品客户。 盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.77元、1.01元。对应于上一交易日收盘价计算，动态PE分别是21倍，17倍和13倍，维持公司“中性”的投资评级。 风险提示：1.原材料价格上涨的风险;2.产品价格持续下降的风险;3.人民币持续升值的风险。 三安光电：主业量变和质变的效应将逐渐体现 研究机构：海通证券分析师：邱春城 投资要点 LED行业趋势探讨：国内LED中下游产业的全球竞争优势明显，国内市场大、产业链完整，上中下游都逐渐走向大型化趋势，受益企业是技术和规模双优的优质大企业的机会，不是供求失衡的机会。上游和下游环节的受益弹性大。 LED行业短期景气度判断：背光市场是LED的主导需求，影响举足轻重，各种原因导致国内企业在LED背光中的直接参与度有限，受背光的溢出效应影响比较大，在当前疲弱全球经济下，液晶电视市场需求有波动，市场可能低估背光主导作用的扰动;通过观察MOCVD设备厂商数据，市场实际高估了LED行业的供给压力。 国家政策导向和广东省具体政策的引导作用会加速培养出本土大企业的概率。国内企业弯道超车机会在于LED照明市场，2009-2011年LED电视背光市场是国内LED企业看得见却摸不着的画饼机会，LED照明市场启动（即照明增量需求超越背光波动成为影响LED总需求的关键市场）的时间点我们无法预测，伴随电价上升、LED产品性价比优势的逐渐明显，LED照明启动已经润物无声，渐行渐近。需求将逐渐不是考虑的重点。 三安的历史、现状和未来：1）历史：公司借力资本市场融资，公司经营风格彪悍，敢为天下先，战略布局到位，已经奠定良好物质基础。公司实现了资产规模的大飞跃，截止到2012Q1，公司股东权益为54.31亿元，总资产在100亿左右;2）现状：公司在LED上游环节已经具备强大硬件条件（先进设备，资金和厂房等），规模优势明显，目前，在LED照明市场还没有大规模启动的情况下，安徽产能逐渐释放到70台以上，这是公司研发、生产、管理和销售理顺的最好自我证明，是公司持续研发新品、生产精益管理、市场开拓能力小有成效的表征;3）未来：公司能否持续从大到强，更多取决于持续自身研发能力的持续提升、市场（客户）的有效开拓、高效管理的组织架构和激励措施等软实力，公司更长期发展在于更进一步的产业链布局。 过去二年公司主业业绩断档的归因探讨：1）LED制造企业从开始投资到投产需要2年周期达产，公司2009年9月（天津厂）募投后，2011年正常体现出业绩贡献;而2010年10月（安徽芜湖一期）后，正常需要2012Q3才能体现业绩贡献，因此过去2年呈现主业业绩断档，补贴占比较大的局面;2）2011年LED行业总需求并不好，公司在大客户拓展方面力度不够，在研发、销售和生产管理方面理顺需要时间;3）公司投资方向较多，精力聚焦不够。总之，公司主业业绩断档是三安大战略大布局转型和战略发展过程中遇到的正常问题，但是目前主业断档的尴尬局面已经过去。 利润预测和投资逻辑：基于假设，我们预测公司2012和2013年每股收益分别为0.50和0.72元，业绩预测中，主业占主导地位，给予公司2013年28倍估值，对应20.00元的目标价，给予“买入”评级。公司投资逻辑在于：公司既没有照明市场大爆发，也没有某个一次性的阶段性行业景气刺激下，公司的机台开工数量逐渐上升，这是一种内生和内涵式的成长，公司的基本面呈现量变和质变同时发生的上升趋势，预期公司业绩将是逐季改善的渐进过程，伴随照明市场逐步启动，依托公司的规模优势和逐渐上升的技术优势，公司业绩将有更大弹性。 7、我们也列示了一些路演中经常讨论到的主题：1）补贴、毛利率、存货;2）经营风格和经营能力;3）产品市场分布、下游客户和路灯业务;4）专利、产品技术参数等。 8、风险提示：背光市场突然严重恶化;LED照明市场启动进度远低于预期;公司产品技术进步慢;客户开拓低于预期。 阳光照明2012一季报点评：收入增长复苏，内销投入增加 研究机构：国泰君安证券分析师：方馨 阳光照明2012年一季度实现营业总收入5.81亿元，同比增长20.1%;归母净利润0.58亿元，同比增长24.1%。每股收益0.14元，略微低于我们前期的预期（0.14元，+30%）。 收入增长20.1%，未来随产能释放和LED放量有望更快。四季度节能灯行业出口额增速复苏至20%以上，公司一季度收入增速重回20%。考虑3000-4000万元的高效照明推广产品出货折扣，实际收入增速更高。LED产能已达光源60万/月、灯具20万套/月的产能，仍预计今年2.5-3亿元收入规模，一季度后放量更显著。 综合毛利率18.0%，同比提升1.8个点，环比下降12.7个点。如果将推广产品出货折扣加回收入，那么毛利率达到22%-23%，与2009年以来的年度毛利率基本相当，仅11Q4因节能灯和灯具提价、推广产品出货较少等因素造成毛利率超高。 营业费用率提升2.2个点至5.9%。主要因加大内销市场投入力度，年后至3月召开了各地和全国经销商会议，会议规模逐年快速扩大;新建终端的装修等费用支持也在增加。管理与财务费用率较稳定。 营业外收入0.50亿元，约80%为推广产品补贴，充分打平收入折扣。 因3月增发募集资金8.99亿元，手持现金大增至13.39亿元，将增资厦门阳光4.19亿元投入LED项目。存货7.84亿元环比持平，同比增幅较大，营运资金继续增加。单季经营现金流-0.08亿元，同比收窄。 我们维持公司2012-2014年EPS0.68元、0.89元与1.10元的预测，维持“谨慎增持”评级。 |
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