算电协同上升为国家战略新基建核心方向，AI大模型与AGI技术的爆发式发展，驱动全球推理算力需求进入指数级增长通道，电力作为算力运行的核心血脉，其稳定性、节能性直接决定算力供给的成本与效率，二者的深度融合已成为数字经济产业升级的必然趋势。江苏扬电科技股份有限公司（以下简称“扬电科技”）深耕电力设备制造领域近20年，凭借前瞻性的战略眼光，率先跳出传统制造业的局限，构建起“电力+算力”双主业协同发展的全新格局。

2026年4月，公司2026年一季报正式披露，核心数据印证成长拐点：算力业务合同负债从2025年末的489万元暴涨至7980万元，增幅高达15倍，预示着算力业务已从培育期进入爆发式增长通道。随着算力业务持续落地、订单不断兑现，公司估值重塑进程已全面启动，算力业务的后续收入转化进度值得关注。

一、行业背景：算电协同成战略主线，推理算力开启万亿蓝海市场

算电协同已上升为国家级战略，是数字经济与AI产业发展的核心支撑。算力作为第四大生产要素，其需求随AI大模型爆发呈指数级增长，且已从“训练驱动”转向“推理驱动”，而电力的稳定性、节能性直接决定算力中心的运营成本与服务质量，二者深度融合成为必然趋势。

政策层面，国家多项政策明确推动算电协同，2026年政府工作报告进一步强化其战略地位，预计“十五五”期间全产业链投资超8.7万亿元，2030年核心产业规模突破万亿，产业生态持续完善。

传统电力企业缺乏算力布局，新兴算力企业无电力技术支撑，均无法实现算电深度协同。这一格局为深耕电力领域近20年、兼具电力技术与资源优势的扬电科技，创造了稀缺的市场卡位机会。

二、公司核心逻辑：算电协同双主业，构筑不可复制的竞争壁垒

1.电力主业：近20年积淀，电网深度绑定筑牢发展根基

扬电科技作为国家级高新技术企业，自成立以来深耕电力设备制造领域近20年，始终聚焦高效节能电气机械制造，专注于新型节能材料在电力与电子领域的应用，主营业务涵盖节能电力变压器、铁心、电磁线三大系列产品，经过多年的技术沉淀与市场拓展，已稳居国内节能电力变压器领域第一梯队，成为行业内的标杆企业。

对于扬电科技而言，电力主业不仅是公司稳定的“现金奶牛”，为算力业务的布局提供充足的资金支持，更是其切入算力领域、构筑核心壁垒的核心底气。2025年公司经营活动现金流量净额达1.89亿元，同比增长263.17%，销售回款能力显著增强，为算力业务布局提供了一定的资金支撑。

公司电力主业的核心优势集中体现在全产业链布局、技术壁垒与客户资源三大方面，形成了“原材料-研发-生产-销售”的完整闭环，具备较强的抗风险能力与核心竞争力。

在全产业链布局方面，公司已构建起从核心原材料到终端产品的一体化布局，有效降低了供应链风险，提升了产品性价比与市场竞争力。具体来看，公司核心产品节能电力变压器涵盖非晶合金变压器、节能型硅钢变压器、干式变压器、新能源变压器等多个品类，能够满足城乡电网改造、工业用电、新能源发电等不同场景的需求；铁心系列产品包括非晶铁心和硅钢铁心，凭借高饱和磁感、高电阻率、低损耗等优势，成为国内铁心领域的标杆产品，不仅满足自身生产需求，还对外供应；电磁线产品作为变压器的核心零部件，公司实现自主生产。

其中，非晶合金变压器是公司的核心优势产品，也是契合国家碳中和战略的重点产品。该产品采用新型非晶合金材料，空载损耗较国标低20%以上，空载电流较国标低70%以上，每台变压器每年可节省电费数万元，广泛应用于城市电网、农村电网、工业厂区、新能源电站等领域。随着国家“双碳”战略的持续推进，电网改造、新能源装机规模不断扩大，非晶合金变压器的市场需求持续增长，。

在技术壁垒方面，公司始终重视研发投入，构建了成熟的产品开发体系，在低损耗、高可靠、低成本、高功效等方面形成了独特的技术优势，成为行业技术升级的引领者。

在客户资源方面，公司与国家电网、南方电网两大国内核心电网企业建立了深度战略合作关系，是两大电网的核心供应商，长期中标其重大电网建设项目，客户粘性极强。作为电力系统核心供应商，公司凭借卓越的产品品质、稳定的交付能力与完善的售后服务，赢得了电网企业的高度认可，每年中标国网、南网项目金额占公司电力主业营收的比重超过60%，为公司电力业务的稳定发展提供了坚实保障。

更为关键的是，长期服务电网项目，让公司深度掌握了电力系统在稳定性、节能性、安全性方面的严苛标准，积累了丰富的电力系统设计、运营、维护经验，这为其后续切入算力领域、提供“能源+算力”一站式方案奠定了不可替代的技术与经验基础。随着大模型推理需求的井喷，算力中心对电力的需求呈指数级增长，单台主流GPU服务器功率可达300-500W，大型算力中心总功率可达数十万千瓦，相当于一个中小型城镇的用电规模，而每百万Token的推理任务背后，对应着GPU集群连续数秒乃至数十秒的高负载运行，电力稳定性和能效直接决定了推理服务的时延与成本。

扬电科技在变压器、配电柜、能耗管理等方面的技术积淀，恰好精准解决了算力中心的电力痛点：公司的节能变压器可大幅降低算力中心的空载损耗，每年节省巨额电费；智能配电柜可实现电力的精准分配与实时监控，保障电力供应的稳定性；能耗管理系统可实时监测算力中心的电力消耗情况，优化电力配置，提升能源利用效率。这种技术上的衔接，使得公司从电力设备供应商向算力电力服务商的延伸水到渠成，形成了其他企业难以复制的核心优势。

2.算力业务：战略跃迁，商业模式实现质的突破

在算电协同上升为国家战略、全球算力需求因大模型爆发而持续紧缺的背景下，扬电科技敏锐地跳出传统电力设备制造的局限，前瞻性布局算力领域，核心并非跟风切入算力租赁赛道，而是基于自身电力优势的精准卡位，实现了“以电力支撑算力，以算力反哺电力”的良性循环，构建起“电力+算力”双主业协同发展的全新格局，完成了从传统制造业向平台型企业的历史性跃迁。

公司的算力布局遵循“循序渐进、协同赋能”的战略思路，先后通过设立子公司、整合行业资源等方式，逐步完善算力业务布局，实现了算力业务的快速落地。2025年12月，公司设立全资子公司四川汉扬智能科技有限公司，专门负责算力业务的开展，聚焦AI算力租赁、算力中心运营、“能源+算力”一体化解决方案等业务；同时，公司积极整合行业内的算力资源，与国内多家算力服务商、GPU供应商建立合作关系，实现算力资源的多元化供给，既能满足不同客户的算力需求，又能有效控制算力成本。2026年4月3日，四川汉扬智能科技有限公司完成对内蒙古华网数据服务有限公司的投资，成功将其纳入麾下，使其成为扬电科技的全资孙公司，进一步完善了公司算力业务的全国布局，强化了算力资源整合能力。

与市场上其他算力租赁企业不同，扬电科技的算力业务核心竞争力在于“电力+算力”的协同赋能，而非单纯的算力出租。具体来看，这种协同效应体现在两个方面：一方面，电力支撑算力，公司依托近20年的电力技术沉淀，为算力中心提供稳定、高效、节能的电力解决方案，显著降低算力中心的能耗成本，提升运营效率，形成“低成本算力”优势；另一方面，算力反哺电力，算力业务的发展不仅为公司带来新的利润增长极，还推动电力主业向高端化、智能化转型，例如，算力中心的电力需求推动公司研发更高效、更智能的电力设备，进一步提升电力主业的核心竞争力，形成双向赋能、协同发展的良性循环。此次对内蒙古华网数据服务有限公司的投资，更是公司算力布局的重要落子，内蒙古华网数据地处内蒙古乌兰察布市—当地作为国家“东数西算”工程的重要算力枢纽。通过此次投资，公司可直接依托内蒙古华网数据的现有业务基础与区域资源，快速切入北方算力市场，对接当地海量算力需求，同时将自身节能电力技术与当地算力中心需求深度结合，进一步放大“电力+算力”的协同优势，降低算力业务拓展成本。

2026年一季报成为公司算力业务爆发的核心印证，其中最引人关注的便是算力业务合同负债的爆发式增长。数据显示，公司合同负债从2025年末的489万元暴涨至7980万元，增幅高达1532%（15倍），这一数据背后，是公司算力业务订单的持续落地，预示着公司算力业务已从培育期进入爆发式增长通道，市场认可度显著提升。

2.3 护城河：电网合作+技术沉淀，同行难以复制

在算电协同赛道中，扬电科技能够快速实现算力业务的突破，核心原因在于其拥有“电网合作+技术沉淀”的双重护城河，这是纯算力租赁企业或纯电力设备企业根本无法复制的核心竞争力，也是公司在行业竞争中脱颖而出的关键。

一方面，与国家电网、南方电网的长期深度合作，为公司算力业务提供了品牌、资源与技术的三重赋能，构筑了极高的行业壁垒。长期服务电网项目的经历，使公司在电力领域积累了极高的品牌信誉与国家级信用背书，这种信用优势直接降低了公司算力业务的市场拓展难度。在算力服务市场，客户在选择算力服务商时，不仅关注算力资源的规模与价格，更关注电力供应的稳定性，因为电力波动直接影响推理服务的质量，甚至可能造成巨大的经济损失。

扬电科技作为电网系统的核心供应商，其电力技术和服务能力早已获得国家级验证，能够为客户提供“放心、可靠”的“能源+算力”一站式方案，这种优势是纯算力租赁企业无法比拟的—纯算力企业缺乏电力技术支撑，难以保障电力供应的稳定性，且无法提供节能化的电力解决方案，运营成本居高不下；而其他电力企业虽然具备电力技术，但缺乏算力领域的经验与布局，无法实现算电协同。

此外，扬州作为国家电网智慧能源双创科技园的落地城市，正积极对接长三角算力枢纽节点，构建“智慧能源+算力”的产业生态，扬电科技作为当地核心电力企业，能够充分借助区域产业生态优势，整合电网与算力资源，加速算力业务的市场渗透。例如，公司可依托电网的电力资源，为长三角地区的算力中心提供定制化的电力解决方案，同时整合当地的算力资源，实现资源的优化配置，进一步强化协同优势。

另一方面，公司近20年的电力技术积淀，构建了“电力+算力”的技术协同壁垒，实现了电力技术与算力需求的深度融合。不同于纯算力公司缺乏电力技术，也不同于传统电力企业缺乏算力经验，扬电科技能够将自身在电力领域的技术优势与算力需求深度结合，为算力中心提供定制化的电力解决方案，解决行业核心痛点。

具体来看，公司的技术协同优势主要体现在两个方面：一是节能降本，公司的节能变压器可大幅降低算力中心的空载损耗，据测算，一台大型算力中心采用公司的非晶合金变压器，每年可节省电费数百万元，显著降低客户的运营成本；二是智能管控，公司的能耗管理技术可实时监控算力中心的电力消耗情况，优化电力配置，提升能源利用效率，同时实现电力故障的实时预警与快速处置，保障电力供应的稳定性，契合大模型推理毫秒级响应的需求。

此外，公司的研发团队持续探索“电力+算力”融合技术，例如，研发智能电力调度系统，实现算力需求与电力供应的动态匹配，进一步提升协同效率；探索新能源与算力中心的结合，利用光伏、风电等新能源为算力中心供电，降低碳排放，契合国家“双碳”战略。同时，子公司四川汉扬智能作为算力业务的核心载体，不断提升算力运营能力，通过自持与整合合作伙伴算力资源，进一步衔接电网项目与算力需求，强化协同效应，巩固技术壁垒。

三、估值重塑：从制造业到平台型企业，上升空间巨大

截至2026年一季度末，扬电科技的市盈率水平仍处于传统电力设备制造的估值区间，但公司业务已发生从电力设备制造到算电协同的质变，市场定价尚未充分反映算力业务的高成长性和算电协同的稀缺价值。随着算力订单逐步转化为收入、内蒙古华网项目投入运营，公司有望在2026年开始形成规模化的算力收入贡献，公司估值体系有望从传统制造业向算力平台方向过渡，长期市值空间或存在较大的结构性提升潜力。

四、投资结论

扬电科技是算电协同赛道的稀缺核心标的，扬电科技深耕电力设备近20年，与国家电网、南方电网深度绑定，正依托电力优势向算力领域延伸，初步形成“电力+算力”双主业协同框架。2026年一季报显示，算力业务合同负债从2025年末的489万元增至7980万元，增幅15.3倍；全资孙公司完成对内蒙古华网数据的投资，算力布局进入实质性阶段。同时，电力主业触底反弹，一季度营收、净利润分别同比增长18.69%和36.09%。行业层面，算电协同已上升为国家战略，AI推理算力需求高速增长，公司作为兼具电力资源与算力布局的稀缺标的，具备差异化的竞争卡位。估值层面，当前市场仍以传统电力设备制造业视角定价，未充分反映算力业务的成长潜力，若后续算力订单顺利转化为收入，估值存在重估空间，建议长期重点关注。