近日，江苏扬电科技股份有限公司（SZ301012）披露了2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年，扬电科技营业总收入与上年基本持平，受收入结构变化、市场费用上升及下游价格传导机制较慢等因素影响，归属于上市公司股东的净利润同比下滑约40%，但发展更有质量，经营现金流改善明显，同比增加近3亿元。2026年公司通过优化业务结构和精细化管理，一季度营收与净利润均实现明显增长，其中净利润同比增长约25%。更值得关注的是，新股东正式入主后公司积极布局的算力服务业务已正式落地，标志着公司从传统电力设备制造商向“拥抱算电协同，开启第二增长曲线”双主业格局迈出了关键一步。

一、2025年业绩解读：行业共性压力下的主动蓄力

2025年，配网变压器行业经历了机遇与挑战并存的经营环境。一方面，受人工智能行业高速发展刺激，电力基础设施投资建设旺盛，带动全球范围内配网变压器和配套电力设备需求持续增长；另一方面，受铜材等大宗原材料价格持续上涨影响，变压器企业普遍面临成本端压力，导致行业整体毛利率略微下行。在此背景下，公司2025年总营收保持平稳，但净利润出现下滑，这一表现与行业整体走势基本一致，属于成本端环境冲击下的阶段性波动，公司产品的下游需求依然维持高景气。

面对外部环境变换，公司并未采取激进的“以价换量”策略，而是选择主动优化订单结构、严控应收账款风险、加大高效节能产品研发投入，为后续高质量发展积蓄动能。因此公司现金流有非常亮眼表现，2025年的“承压蓄力”，恰恰体现了公司管理层对长期价值的坚守。

二、2026Q1业绩回暖：经营拐点确认，盈利能力修复

2026年起，公司经营态势迎来显著改善。一季度营收与净利润均实现同比增长，净利润增幅达25%左右，呈现出明确的业绩拐点信号。这一积极变化主要得益于：

一是原材料价格压力边际缓解。随着铜等大宗商品价格高位震荡回落，公司成本端压力较2025年有所减轻，产品毛利率逐步修复。

二是高附加值订单占比提升。公司具有竞争优势和高附加值的非晶合金节能变压器、智能型箱变等产品进入放量期，产品结构优化带动整体盈利水平回升。

三是内部降本增效措施见效。公司通过精益生产、供应链优化、费用管控等手段，有效对冲了市场竞争带来的价格压力，净利率水平显著改善。

一季报的优异表现，充分验证了公司战略调整的正确性，也为全年业绩修复奠定了坚实基础。

三、算力业务布局：抢抓AI时代机遇，打造第二增长曲线

在巩固传统配网变压器主业的同时，公司敏锐把握人工智能产业爆发带来的算力需求红利，于2026年通过全资子公司四川汉扬智能科技有限公司正式进军算力业务，目前已持有服务器资产和储备一批客户订单。

公司切入算力租赁赛道具备三方面独特优势：一方面，变压器主业积累的电力系统设计、供配电解决方案能力，可为算力中心提供从电力接入到稳定供电的一站式服务，形成真正的“电力+算力”协同方案；第二方面，公司在能源管理、节能降耗方面的技术积淀，有助于降低算力中心的运营成本，提升租赁业务的盈利水平；第三方面，公司控股股东四川汉唐云信息科技有限公司深耕算力服务领域多年，有头部算力服务器厂商长期稳定的供应链合作关系，在高性价比算力服务器获取上有天然优势。算力租赁业务的开展，不仅为公司打开了全新的增长空间，更有助于平滑传统电力设备行业的周期性波动，增强公司抗风险能力和估值弹性。

四、行业景气上行：双重赛道红利叠加，长期价值可期

从行业层面看，公司所处的配网变压器赛道正迎来新一轮景气周期。国家电网"十五五"规划明确4万亿元固定资产投资，较"十四五"增长40%，年均投资达8000亿元。特高压、新能源并网、AI数据中心建设、老旧电网改造及海外市场产能缺口，形成多元需求支撑。目前，面向数据中心的专用变压器订单普遍排至2027年，行业供需紧平衡格局长期存在。

与此同时，算力租赁赛道正处于黄金发展期。2026年以来，算力租赁价格普涨20%-30%，高端GPU租赁涨幅达30%-40%，行业盈利空间持续扩大。公司同时布局电力装备与算力服务两大高景气赛道，有望充分享受“能源数字化”与“AI产业化”的双重红利。

五、结语：风物长宜放眼量

2025年的业绩波动，是行业周期与公司战略转型的叠加反映；2026年一季度的强势回暖，则印证了公司经营的韧性与战略的前瞻性。站在当前时点，公司传统主业受益于电网投资高景气而稳步复苏，算力租赁新业务借势AI浪潮而快速起量，双轮驱动格局已然成型。

免责声明：本文仅供投资者参考，不构成投资建议。公司经营情况请以正式披露的公告为准。